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到底是人民币贬值快还是所谓的“加拿大楼市泡沫”严重？

人民币汇率贬值、房地产等资产价格下跌...

今日人民币对美元中间价涨139点，终止了自9月27日以来已经连续七个交易日调降。

基于人民币贬值及外贸数据低于预期等因素，资本流出有所加剧。当普通居民思考如何配置资产时，亿万富豪们早已加速海外资产配置。

“对于亿万富豪来说，任何情况下，家族传承和财富保值问题都将变得越来越重要。”普华永道中国金融行业管理咨询主管合伙人张立钧称。

中国已是新增亿万富豪最多的国家，且他们的赚钱能力远高于全球其它国家和地区的同类。

瑞银和普华永道10月13日联合发布年度亿万富豪报告《亿万富豪感到压力吗？》。报告显示，全球新增210位亿万富豪，有113位来自亚洲，而中国则新增80位。全球亿万富豪的财富总值从5.4万亿美元缩减至5.1万亿美元，但中国亿万富豪的财富总值则增长了5.4%。

2015年中国每三天就产生一位亿万富豪，近一半来自科技、消费零售以及房地产行业。这个速度远比2015年一季度要快。去年5月26日，瑞银和普华永道联合的报告显示，在2015年第一季度，中国几乎每星期就有一名新的亿万富豪诞生。

全球其它市场远没有中国市场乐观。受大宗商品价格通缩和美元不断升值的影响，全球财富创造速度放缓。从去年开始，股市持平的情况下，富豪的财富整体下降了5%。中国地区富豪总体财富增长了5.4%。

“这可能缘于汇率。相比于其他地区的汇率，中国的汇率贬值并没有那么快。”张立钧称。

但自9月27日以来人民币已经连续七个交易日调降，10月13日，瑞银中国特约首席经济学家汪涛撰文指出，年初至今人民币对一篮子货币已贬值了6%左右。最近几周虽然美元兑日元和英镑明显升值，但人民币对CFETS货币篮子仍然比较稳定。9月外汇流出加剧、外贸顺差降低，再加上最近人民币对美元中间价调贬，都加剧了贬值压力预计央行会在12月美联储加息决议前后允许人民币对美元贬值、释放贬值压力。

不过鉴于决策层可能希望避免加剧资本外流和波动、且年内人民币已对一篮子货币明显贬值，瑞银证券预计年底时人民币对美元贬值幅度不会超过6.8。年内人民币对美元的变动仍将取决于美元对其他主要货币的走势。

“由于今年的流动性充足，投资标的和优质资产有限，以及人民币汇率不确定性的趋势，我们也发现中国的亿万富豪对全球的资产配制以及另类投资的兴趣也较往年越来越大。”瑞士银行(中国)有限公司行长陈庆称。

不仅个人加大海外资产配置，中国企业进行的海外并购的交易量也可以看出全球化和对海外资产配制的趋势。2016年前三季度，中国已成为全球跨境并购中最大的收购国，在历史同期还是第一次，今年年度并购额已经达到1739亿美元，较去年全年交易量上升了68%。

“总体来说，我们还是比较看好美国经济，特别是在人民币汇率的压力下，我们也看到大家对海外配置很有兴趣。”陈庆称。

虽然今日人民币汇率终结七连跌，但外贸数据低于预期，资本流出有所加剧。汪涛认为，由于出口显著恶化，9月外贸顺差降至420亿美元，外汇储备也缩水188亿美元至3.17万亿美元。在进一步剔除估值效应（正向贡献80亿美元左右）、净外商直接投资等因素之后，我们估算的非FDI资本流出规模增加至400-500亿美元，高于前几个月200-300亿美元的水平，不过远低于年初时的月均1500亿美元。

人民币汇率或将进入新一轮的贬值区间。蓝石资管研究总监赵博文认为国庆节后人民币中间价大幅下跌是人民币加入SDR之前，市场积蓄的贬值压力的释放，这其中也有央行的默许甚至有意调节。而房地产市场的降温也为人民币汇率承压推波助澜。在美联储今年加息仍为大概率事件的背景下，人民币短期内可能还将继续走贬。同时，汇率的压力也会使得利率抬升，收益率曲线短端仍将是制约长端下行的重要因素。

亿万富豪以及高净值人士的海外资产配置仅是源于人民币汇率吗？波士顿咨询公司大中华区董事总经理、资深合伙人廖天舒女士表示，人民币汇率的波动只是高净值人士海外资产配置契机之一，还有海外投资价值的凸显和监管有序的开放，对高净值的人群对全球资产配置起到一个更加的促进跟推动作用。

兴业银行副行长陈锦光认为，全球资产配置并不等同于资金单向出海资金的流动，也不是单向从国内到国外，而是境内外投资一体化，根据境内外经济形势进行调整，在全球范围内寻找优质资产标的，根据自身风险偏好选择适合的投资产品，基于投资机会的境内外双向流动。

另一边，加拿大的经济也陷入了重大危机。。。

加拿大再现危机

汇丰银行最近的分析报告指出，上次2008年金融危机，美国房地产崩盘一溃千里。加拿大经济，房地产却固若金汤，许多人将此归功于加拿大的银行贷款政策和严谨的金融体系。

然而过了八年之后，汇丰银行认为，目前各种风险集聚的加拿大经济，无法再像2008年一样避过一场金融危机。一旦危机重现，加拿大的运气这次不会那么好。

债务高企，贸易赤字，企业失血

加拿大的家庭负债水平超过经济增长，私人部门的债务占GDP水平高达215%，在G7工业国里面债务水平最高。一般认为高债务水平抑制消费，而消费则是经济增长的最重要引擎。

加拿大的经常项目赤字目前已近占经济的3%，相比之下，在2008年金融危机时，加拿大的经常项目则是处于盈余状态。

正如所有的分析师一样，汇丰银行对于加拿大经济最担心的地方也是房地产板块，认为这个板块过度杠杆化。

加拿大经济和房地产的问题可谓冰冻三尺非一日之寒。房地产已经成为加拿大经济中房间里的大象，目前加拿大政府突然收紧房贷政策，令加拿大经济的唯一乐土-房地产板块蒙上阴影。

加拿大真的像分析师所讲的那么悲观吗？

首先，从CMHC的角度，认为政府收紧房贷，这是一件好事：因为房贷收紧后，购房者暂时会选择购房小一些的房子，甚至租房，把节省下来的钱用于消费，消费提高后，经济增长自然跟上。

其次，加拿大政府有足够的空间应付危局。加拿大政府的债务/GDP比例仅为38%,  这是G7工业国家政府中债务水平最低的！

前保守党政府，为现任班子留下一个平衡的预算，现任政府可以利用这个大好局面刺激经济发展。

当然，在政府消费方面要吸取一些教训。哈珀政府在金融危机期间，自2009年开始为将来的家庭提供了装修免税额度的优惠政策，这项政策确实刺激了房地产相关的消费，提振了经济增长，同时也进一步刺激了房价, 增加了民间债务负担。

成也萧何，败也萧何，这项便民政策，帮助加拿大经济走出沼泽的同时，同样抬高了房地产价格，使得加拿大金融体系面临风险，使得现在的加拿大银行，再也不像当年般固若金汤！

现任自由党政府，在当前政府负债水平低的情况下，可以大展拳脚利用政府赤字消费来刺激经济增长，将资金的主要用途，用于提高生产力，进行基础设施建设，和提振私人部门消费。

最后，如果有可能，政府应该改变对于海外买家的态度，允许更多外资进入加拿大。在当前情况下，加拿大的经常项目赤字占经济的3%，政府如果要弥补这个缺口，加拿大需要欢迎外资流入，这个比例需要达到总体经济的4%。

房市或再次成为加拿大的最后救命稻草

加拿大的人文地理环境非常优越，吸引着各国的投资，但是，加拿大对于海外投资的态度不尽如人意。从尼克森石油公司，到后来的加拿大钾肥，还有最近的BC省海外买家税，加拿大对于海外买家态度可见一斑。

最近安省两家地产协会， 多伦多地产局Toronto Real Estate Board和安省地产协会Ontario Real Estate Association，同时向安省政府谏言， 不要学BC省针对海外买家征税！两家协会致信安省财长和多伦多市长，警告安省政府如果征税将对本地经济产生不利影响。

从历史经验看，加拿大刺激经济的道路，基本都会选择货币贬值，那么贬值的最终目的还是让外资进入加拿大。那么，加拿大对于外资进入加拿大的投资，特别是对于进入加拿大房地产市场的资金，征收额外15%的奢侈税，在这个大框架下，实际上是自相矛盾的。希望加拿大政府能够检讨对于海外投资、海外买家的态度，未雨绸缪，另起炉灶，再次成为G7工业国所羡慕的对象。